贝壳-W(02423.HK)：2025年Q2营收同比增长11% 利润同比下滑但环比改善

机构：国信证券 研究员：任鹤/王粤雷/王静 Q2 营收同比增长11%，主要受益于二赛道业务增长。2025 年Q2，公司实现GTV 交易总额8787 亿元， 同比+5%，环比+4%；营业收入260 亿元，同比+11%，环比+11%。其中，存量房业务、新房业务、家 装家居业务、房屋租赁服务、新兴业务及其他收入占比分别为26%、33%、18%、22%、2%，同比分别 变动-6、-1、+0.3、+8、-2pct，二赛道业务持续助力公司收入增长。 利润同比下滑但环比改善。2025 年Q2，公司实现经调整归母净利润18.2 亿元，同比-32%，环比 +30%；经调整归母净利率为7.0%，同比下降4.5pct，环比提升1.0pct；毛利率为21.9%，同比下降 6.0pct，环比提升1.2pct；贡献利润率为27.1%，同比下降5.9pct，环比提升1.0pct。同比增收不增利，一 方面因为收入同比增速较快的房屋租赁服务业务贡献利润率较低，另一方面2024 年Q2 房地产利好政策 密集发布，一赛道业务收入基数较高。 存量房业务贡献利润率边际修复。2025 年Q2，公司存量房交易总额为5835亿元，同比+2%，环比 +1%； ...