杭州银行(600926)：质效双优 资本夯实

盈利预测与投资建议：预计公司25/26 年归母净利润增速分别为14.9%/12.8%，EPS 分别为2.60/2.94 元/ 股，当前股价对应25/26 年PE 分别为6.11X/5.39X，对应25/26 年PB 分别为0.83X/0.74X，综合考虑公司 历史PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予公司最新财报每股净资产1.1 倍PB，对应合理价值18.93 元/ 股，维持"买入"评级。 风险提示：（1）经济增长超预期下滑导致零售资产质量恶化；（2）存款成本上升超预期；（3）利率 波动超预期；（4）政策调控力度超预期。 核心观点： （3）资产质量保持优异。25H1 末不良率0.76%，环比25Q1 末持平，拨备覆盖率521%，较25Q1 下降 9.18pct，拨备余粮充足。前瞻指标看，测算25H1 不良净生成率0.66%，同比微升3bp；关注率及逾期率 分别为0.51%、0.61%，较25Q1 末分别下降3bp、8bp。（4）转债成功转股，资本夯实。25Q2 末核心一 级资本充足率为9.74%，较25Q1末提升0.73PCT，主要贡献可能有二：其一，转债强赎成功；其二，利 率市场回落，OCI 浮盈增加，25 ...