微电生理(688351)：核心产品稳步推进 海外增长表现亮眼

费用控制良好，利润得到快速释放。公司25H1实现毛利率60.10%，相比去年同期有所提升，随着新产 品不断上市和放量，公司毛利率有望保持高位水平。期间费用率保持良好，公司持续加强销售和渠道投 入，研发费用+资本化投入保持增长趋势，但随着收入规模提升，费用率有所下降， 净利润得到快速释 放。25H1 公司销售费用率28.13%（ yoy+0.48pp ） ， 管理费用率9.28% （ yoy-0.73pp ） ， 研发费用率 13.71%（yoy-5.71pp），经营质量不断提升。 新产品进展不断，为后续增长提供动力。公司是全球少数同时拥有电生理设备和耗材全产品线生产能力 的厂商，持续加大研发投入，保障长期发展。其中公司参股企业商阳医疗研发的脉冲消融产品已获 NMPA批准上市，产品已在全国多家中心成功完成三维脉冲电场消融房颤手术治疗，该系统集建模、标 测、消融等多功能于一体，实现了全程可视化实时操作与精准消融，大幅提升了PFA手术的安全性与有 效性。在研项目中，压力脉冲导管、心内超声导管提交NMPA注册申请，RDN产品临床入组工作有序推 进中。 维持"推荐"评级。公司是电生理领域国产领先企业之一，产品和技术优势 ...