江山股份(600389)：25Q2盈利环比改善 新产能加速推进

盈利预测、估值与评级：考虑草甘膦等农药价格有所回升，我们上调25-26 年公司盈利预测，新增27 年 的盈利预测，预计公司25-27 年的归母净利润分别为5.48（上调59.9%）/7.41（上调84.4%）/8.70 亿元。 伴随着全球农药库存的逐步去化，农药原药需求有望逐步好转，公司盈利能力将逐步恢复。同时，公司 积极布局阻燃剂等新的利润增长点，有望持续发力，维持公司"增持"评级。 风险提示：产能落地进展不及预期、原材料价格波动、下游需求不及预期风险。 积极稳妥推进重点项目建设，重点推进创制除草剂JS-T205 的相关研究。25H1，公司湖北枝江JS-T205 项目、江山998 号基地精异丙甲草胺项目已进入试生产阶段；供热中心一期项目已完成项目建设，预计 年内投入试生产；贵州瓮安磷化工资源综合利用项目已进入设备、管道安装阶段，力争年内实现试生 产。农药方面，公司是国内四大草甘膦生产企业之一，拥有草甘膦原药产能7 万吨/年，其中甘氨酸路 线产能3 万吨/年，IDAN 路线产能4 万吨/年，贵州项目建成后将新增草甘膦产能5 万吨/年；公司杀虫剂 产品包括敌百虫、敌敌畏、二嗪磷等产品，合计年产能近3 万吨。阻燃 ...