安踏体育(02020.HK)：户外品牌引领增长 持续深化全球化布局

机构：中泰证券 研究员：张潇/吴思涵 安踏体育公布2025 年中期业绩：报告期实现收入385.44 亿元，同增14.3%，若剔除去年同期Amer Sports 上市事项的一次性利得，归母净利润为70.31 亿元，同增14.5%，整体表现符合预期。公司期末拟派息 每股137 港仙，派息率达50.2% 分渠道看：线上保持高增，新零售模式优化渠道质量。期内主品牌电商收入61.31 亿元，同比增长 10.1%。线下方面，期内直营/批发业务分别同比+5.3%/-10.6%至94.13/14.06 亿元。截至2025 年6 月末， 安踏成人/安踏儿童/FILA/DESCENTE/KOLONSPORT 门店数分别为7187、2722、2054、241、199 家。 公司持续推进"千店千面"战略，超级安踏、冠军店等新店型有效提升了单店效率和购物体验。具体来 看，安踏殿堂级/安踏作品集/安踏冠军/超级安踏的门店数量达到77/62/97/69 家。 产品结构调整毛利率略有波动，运营效率提升盈利持续优化。1) 2025H1 公司毛利率同比下降0.7pp 至 63.4%，主要受安踏及FILA 分部因产品组合及成本投入策略调整的影响， ...