理想汽车-W(02015.HK)：稳毛利顺应市场节奏；快速迭代增强产品竞争力

机构：中金公司 研究员：邓学/常菁/杨东冀 2Q25 业绩符合市场和我们预期 公司公布2Q25 业绩：营收为302 亿元，Non-GAAP 净利润14.7 亿元。 2Q 公司毛利率、费用控制及销量良好，业绩符合市场和我们预期。 发展趋势 业绩符合市场预期，持续保持19%+毛利率。公司2Q25 交付111,074 辆，虽然处于新老车型迭代周期， 但增程焕新版车型表现良好，带动2Q 实现营收为302 亿元。公司综合毛利率为20.1%，其中汽车毛利率 为19.4%，主因零件通用率、交付量及高毛利车型占比提升，毛利率表现符合市场预期。 费用端，2Q 公司研发费用28.1 亿元，销管费用27.2 亿元。综合来看，Non-GAAP 净利润为14.7 亿元， 主因公司毛利率、费用控制及销量良好。 风险 纯电车型不及预期；智能驾驶不及预期；市场竞争加剧。 往3Q25 展望，公司业绩会中表示将持续保持19%以上的毛利率表现。此外，近期上市的新车型理想i8 市场反馈良好，公司表示力争在九月底前累计交付8,000-10,000 辆，此外九月份将正式发布理想i6 车 型。 自研智驾芯片上车路测，看好公司在泛AI 领域布局。此前，公司 ...