海信视像(600060)2025年中报点评：内销结构升级 经营符合预期

2025Q2 公司毛利率同比+1.41pct，我们预计主要得益于内销结构升级，外销降本增效也有一定贡献； 2025Q2 公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.91/+0.12/+0.05/-0.12pct，其中销售费用率增加 或由于产品营销与渠道拓展投放加大，财务费用率变动主要受到汇率波动影响，同时公司汇率对冲相关 损益已计入投资收益与公允价值变动损益，期内外汇对盈利端影响偏中性。综上，毛销差改善，叠加期 内公司有效所得税率同比下滑，公司当季归母净利率同比+0.7pct至3.6%，扣非净利率同比+0.5pct 至 2.6%，盈利能力稳步修复带动业绩快速增长。 拾阶而上，维持公司"买入"评级 期内公司内销结构升级显著，外销因库存因素小幅承压，总体营收稳健增长，且公司积极推广 MiniLED、大屏等高端产品，带动毛销差提升，盈利能力改善，内销成效更为显著。后续来看，随着库 存充分调整以及新品有序上市，公司美国业务改善确定性高，以东盟、拉美、中东非为代表的新兴市场 增量持续显著，内销或凭借大屏化、降本增效等举措延续营收增长、改善盈利能力；同时考虑到集团组 织变革深化，我们看好海信视像盈利中枢稳步提升。我们预 ...