行 业 及 产 业 家用电器 看好 ——《2025/7/14-2025/7/18》家电周报 本期投资提示： 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 刘正 A0230518100001 liuzheng@swsresearch.com 刘嘉玲 A0230522120003 liujl@swsresearch.com 联系人 刘嘉玲 (8621)23297818× liujl@swsresearch.com 2025 年 07 月 19 日 新一轮以旧换新国补资金本月有望 到位，美的深化全球体育营销布局 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 - ⚫ 本周家电板块跑赢沪深 300 指数。本周申万家用电器板块指数同比上涨 1.9%，同期沪 深 300 指数上涨 1.1%。重点公司方面，亿田智能（25.0%）、科沃斯（20.9%）、石头 科技（9.7%）领涨，华翔股份（-4.8%）、海信视像（-2.4%）、极米科技（-2.2%）领 跌。 ⚫ 行业动态：1）1230 亿元超长期特别国债完成发行，本月国补继续。7 月 14 日财 ...

" 科沃斯三进三出，追觅市占率逐渐下滑，国内竞争激烈的扫地机 市场外溢到了俄罗斯。 " 作者丨 席星 吴优 编辑丨 覃倩雯 当欧美品牌因俄乌冲突纷纷撤离俄罗斯，俄罗斯本土市场出现巨大真空，前仆后继的中国卖家们迅速填补 了这片蓝海，当地三大连锁店放眼望去90%的产品都是made in China。 这场替代浪潮中，扫地机器人市场的更迭尤为典型。几年前俄罗斯市场上还有大量的白牌扫地机器人，但 近两年中国扫地机器人军团迅速占领本土市场。小米凭借性价比登顶，石头、追觅、美的等品牌紧随其 后，一场国内熟悉的"参数大战"正在西伯利亚平原上演。 然而野蛮生长的黄金期转瞬即逝。随着入局者激增，纯红利时代结束，曾经高达60%的毛利被砍至20%， 白牌玩家集体退场，连科沃斯这样的老将也因"三进三出"沦为边缘角色。如今的俄罗斯市场，早已不是纯 靠信息就能挣钱的淘金池，而是拼研发、卷迭代的硬战场，留给中国卖家们的时间不多了。 面对日益逼仄的市场空间，中小卖家如何在仅剩的窗口期构筑护城河？头部品牌又该如何未雨绸缪应对欧 美品牌随时回归？带着这些疑问，本期雷峰网·鲸犀出海百人谈栏目，邀请到万物出海创始人杨超进行分 享。 杨超在2023年 ...

彩电业头部竞争也更为激烈。另据数据，第二阵营长虹、海尔、康佳三大品牌在第一季度受第一阵营的 强势挤压，出货总量约130万台，市占率减少约5个百分点。另外，受内部调整影响，华为出货量同比下 降超过50%。不过，相较外资品牌，国内电视品牌整体处于稳定状态。外资品牌夏普，呈现腰斩式下 滑。索尼、三星、飞利浦的出货量已长期在底部，且仍在萎缩，合计市场份额已不到10%。 "市场呈现强者恒强的局面，第一梯队的海信、TCL电视在今年一季度出货量均保持了较好的同比增 长，第二阵营市场被分食一部分，高端市场竞争更为白热化，电视行业'内卷'加剧。市场华为出货量大 幅下降，与内部调整因素有关，但关键要看调整之后的销售表现，持续性销量下降也需值得警惕。"郭 施亮认为。"总体来看，国内电视品牌不断进行显示技术更迭，展现较强的竞争实力，也在不断分食外 资品牌份额，国产电视厂商的综合实力不断增强。" 向车载等领域跨界 开拓市场参与国际竞争 中国家电市场份额再度集中，国产厂商占据大部分"江山"。4月13日消息，洛图科技日前发布的2023年 第一季度《中国电视市场品牌出货月度追踪》报告显示，2023年第一季度，中国电视市场品牌整机出货 量达到 ...

Core Viewpoint - The China Securities 500 Quality Growth Index has shown a decline of 0.54% as of July 18, 2025, with mixed performance among constituent stocks, indicating a volatile market environment [1] Group 1: Market Performance - The top-performing stocks include Kanghong Pharmaceutical, which rose by 4.66%, and Qilu Bank, which increased by 3.30%, while Chunfeng Power led the decline with a drop of 6.43% [1][4] - The China Securities 500 Quality Growth ETF has been adjusted, with the latest price at 1 yuan [1] Group 2: Analyst Insights - Several foreign investment banks have expressed optimism about the Chinese market, with Citigroup upgrading the ratings for Chinese and Korean markets to "overweight" despite macroeconomic fluctuations [1] - CICC's report highlights the value of equity markets amid an "asset shortage," suggesting a positive outlook for the second half of the year, although short-term uncertainties remain [1] Group 3: Index Composition - The China Securities 500 Quality Growth Index consists of 100 high-profitability, sustainable, and cash-rich companies selected from the broader China Securities 500 Index [2] - As of June 30, 2025, the top ten weighted stocks in the index account for 20.42% of the total index, with Dongwu Securities and Kaiying Network being the largest constituents [2]

在传统家电市场增长趋缓、竞争日益激烈的背景下，寻找新的增长引擎成为行业巨头的共同课题。近段 时间，以海尔、美的、海信为代表的中国家电企业动作频频，不约而同地将目光聚焦于一个充满想象力 的新领域，一场属于家电领域的"机器人竞赛"正悄然拉开帷幕。这不仅标志着家电企业向智能化、自动 化前沿的深度拓展，更预示着机器人，尤其是服务类和人形机器人，有望成为重塑未来智能家居乃至更 广阔应用场景的关键力量。 家电巨头动作频频 在7月15日的"产业链上的山东好品牌"系列现场记者见面会上，海尔集团相关负责人介绍，海尔自2021 年起重点布局家庭机器人产业，依托其智慧家庭生态，目标直指"无人家务"的美好生活图景，构建"AI 生活，智慧万家"的服务机器人产品矩阵。其家庭机器人主要涵盖三大领域： 一是清洁机器人，运用SLAM导航与主动视觉技术，海尔扫地机器人不仅能精准定位建模，更能主动识 别污渍、智能分区清洁；二是康复机器人，基于AI步态算法等核心技术，海尔开发了外骨骼机器人， 其柔性关节驱动技术有效解决了用户的运动助力需求；三是服务机器人，围绕家庭全场景，海尔将逐步 推出陪伴、洗护以及综合服务机器人等，打造机器人入户场景示范样板。 ...

镜鉴美国，商用暖通对冲消费下行 国联民生（601456）证券发布研报称，维持家电行业强于大市评级。时至2025后半程，年内以旧换新补 贴资金使用进度符合预期，旺季动销景气向上，白电龙头Q2预期积极，补贴资金分批下达，有望支撑 内需稳健;外销北美敞口或不高，转产持续推进，有望在消化前期抢出口影响后逐步修复，品牌出海长 期趋势不改。 历经2020-2021年财政货币宽松的美国，在补贴退坡阶段面临着需求透支、通胀高企和地产下行的"三期 叠加"，欧睿口径大家电零售在2022年走弱，年度降幅在5%以内，出货弱于终端，地产关联更强的央空 出货在2023年大幅承压。实际消费下行阶段，公司表现分化明显，HVACR公司收入增长大幅好于消费 电器，资本开支上行中的工商业暖通是主要驱动，大金的外延扩张和技术优势兑现强劲增长α。 提价分红，消费电器平滑ROE波动 重点推荐白电龙头美的集团（000333）(000333.SZ)、格力电器（000651）(000651.SZ)、海尔智家 （600690）(600690.SH)及黑电龙头海信视像（600060）(600060.SH);关注TCL电子(01070)，以及经营边 际改善，业绩弹 ...

Group 1 - The core index of the CSI 500 Consumer Discretionary Index is reported at 3880.00 points, with a recent increase of 2.84% over the past month and a slight decrease of 0.47% year-to-date [1][2] - The CSI 500 Consumer Discretionary Index is composed of various sectors categorized into 11 primary industries, 35 secondary industries, and over 90 tertiary industries, providing a comprehensive analysis tool for investors [2] - The top ten weighted stocks in the CSI 500 Consumer Discretionary Index include Sichuan Changhong (6.97%), Ninebot (6.54%), Chuanfeng Power (4.85%), and others, indicating a diverse representation of companies [2] Group 2 - The market share of the CSI 500 Consumer Discretionary Index is primarily from the Shanghai Stock Exchange at 62.05%, while the Shenzhen Stock Exchange accounts for 37.95% [2] - The index's holdings are significantly concentrated in the passenger vehicles and parts sector (35.37%) and durable consumer goods (34.76%), highlighting the focus on these industries [2] - The index samples are adjusted biannually, with changes implemented on the next trading day following the second Friday of June and December, ensuring the index remains reflective of market conditions [3]

2025年7月，一则看似寻常的诉讼公告悄然披露， TCL智家 将自家控股子公司"奥马冰箱"告上法庭，要求判定后者公司章程部分 条款无效。公告措辞谨慎，强调"不影响控制权""经营稳定"，但字里行间却透着一场酝酿数年的权力暗战已然浮出水面。 据了解，该条款于2020~2023年间（TCL收购奥马过渡期），奥马冰箱股东会决议审议通过的《广东奥马冰箱有限公司章程》， 本质是原奥马电器一派为抵御新股东干预与日后恢复控股权埋下的伏笔。这意味着即便TCL未来股权变动，诸如引入战投或变更 实控人，奥马董事会的实际人事任免权仍被旧条款锁死；原管理层还可以通过联合中小股东，阻挠TCL新任命的董事进入，从而 架空一把手。所以，也难怪TCL一直耿耿于怀。 章程里的"暗雷" 2025年6月，广东TCL智慧家电股份有限公司向广东省中山市第二人民法院递交了起诉控股子公司广东奥马冰箱有限公司《章 程》部分条款无效的诉讼材料，并获法院受理。公告直指核心矛盾：奥马冰箱《章程》第三十九条第五款第(1)(2)项内容规定， 在上市公司实际控制权发生变化时，选举和更换非由职工代表担任的奥马冰箱董事应当通过特别决议方式（通常需超高比例股东 同意）通过。T ...

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the home appliance industry [4] Core Views - The home appliance industry is experiencing internal growth while external sales are under pressure, with a stable outlook for the second quarter [4][13] - Domestic sales are benefiting from national subsidy policies, leading to positive retail and shipment growth, while external sales face challenges due to high base effects and tariff disruptions [13][14] - The overall performance of listed home appliance companies is expected to remain stable with revenue growth driven by structural upgrades and efficiency improvements [13] Summary by Sections White Goods - Domestic sales growth is accelerating, while external sales are declining due to high base effects and tariff disruptions [2][14] - In April and May, air conditioner shipments increased by 2.6% year-on-year, with domestic sales up 9.5% and external sales down 6.3% [2][14] - Revenue growth for white goods companies is expected to be around double digits, with profit margins showing slight improvement [2][22] Kitchen Appliances - Kitchen appliance demand is improving due to national subsidy policies, with online retail sales growth for range hoods and gas stoves between 10%-20% [2][38] - However, the real estate sector continues to exert pressure, particularly on integrated stove companies [38] - Traditional kitchen appliance companies are expected to see improved profit margins due to declining raw material prices [38] Black Goods - The black goods segment is experiencing structural upgrades, with television sales and revenue increasing by 9.7% and 14.5% respectively during the 618 shopping festival [3][49] - Panel prices have begun to decline, which is expected to improve profitability for black goods companies [49] Small Appliances - The small appliance sector is seeing a recovery in kitchen small appliances, with online retail sales for kitchen small appliances growing by 25% during the 618 period [4][57] - However, external sales are facing short-term pressure due to tariffs and overseas factory setups [57] - Companies like Roborock and Ecovacs are expected to see significant revenue growth, with Roborock projected to grow by 40% [72]

犹记得2016年的欧洲杯，那是海信首次赞助世界大型足球赛事，从那时起，海信冰箱便以足球为桨，驶 向全球消费者的心海。从世界杯到欧洲杯，再到世俱杯，近年来，海信通过赞助国际顶级赛事，持续传 递"真空保鲜"核心技术。在本届世俱杯上，海信真空冰箱以"MVP OF FRESHNESS"之名闪亮登场，成 为一位特殊的"MVP（最有价值球员）"。从"低温保鲜"到"真空保鲜"，海信以真空1.0至4.0的技术迭 代，不断突破保鲜边界。4.0阶段引入磁场技术，开创了分子级锁鲜的新纪元。 九年磨砺，海信冰箱从赛场边缘走到聚光灯中心，从欧洲的初露锋芒，逐步占据欧美主流市场的心智高 地，将"中国保鲜科技"的名片刻进世界消费电子的版图。 来源：环球网 【环球网消费综合报道】7月13日夜晚，2025世俱杯落幕。近年来历经波折的切尔西，将新贵巴黎圣日 耳曼斩于马下，收集了"超级大满贯"。 世界足球的狂热尚未褪去，中国海信的品牌故事依旧在绿茵殿堂闪耀。切尔西队员高举的金杯下，2025 世俱杯上闪耀的海信冰箱"MVP OF FRESHNESS"醒目而有力，这样荣耀不仅属于球员，同样也属于陪 伴世界顶级足球赛事近十年的保鲜科技力量。 2025世 ...