三诺生物(300298)：血糖板块稳健增长 不懈推进出海进程

风险 发展趋势 竞争格局恶化，费用超预期，研发失败，海外业务风险。 上半年血糖板块保持稳健增长。1H25，公司血糖监测板块收入16.59 亿元，同比+6.9%；其中母公司血 糖板块收入11.48 亿元，同比+5.9%。根据公司公告，截至1H25 公司血糖仪产品覆盖3,800 家等级医 院、超过40 万家药店、1 万多家社区医院及乡镇医院，覆盖20 多家主流电商平台；在全球公司拥有超 过2,500 万用户，业务遍布全球187 个国家和地区。我们认为公司血糖板块基本盘稳固，后续有望持续 拓展业务渠道，贡献增长。 1H25 净利润小幅低于我们预期 盈利预测与估值 公司公布1H25 业绩：收入22.64 亿元，同比+6.12%，符合我们预期；归母净利润1.81 亿元，同 比-8.53%，略低于我们预期，主要由于毛利率和费用率波动。 考虑到1H25 利润率波动，我们下调2025 年/2026 年归母净利润预测5.5%/3.6%至4.02 亿元/5.01 亿元。当 前股价对应2025 年/2026 年29.2 倍/23.4 倍P/E。考虑到公司国内血糖板块龙头地位及海外业务拓展顺 利，我们维持跑赢行业评级和目标价28 元 ...