五粮液(000858)：费投力度加大

公司发布2025Q2业绩： 25Q2：营收158.31 亿（+0.10%），归母净利润46.32 亿（-7.58%），扣非归母净利润46.18 亿 （-5.75%）。 25H1：营收527.71 亿（+4.19%），归母净利润194.92 亿（+2.28%），扣非归母净利润194.80 亿 （+2.86%）。 25Q2 表现符合市场预期。 收入：量增价减，大商发挥更大作用 分品类：25H1 公司五粮液/系列酒营收各同比+4.6%/+2.7%，均呈量增价减。其中，五粮液销量/吨价各 同比+12.7%/-7.2%，预计普五仍处控量状态，低度五粮液及1618 贡献主要增量，开瓶量及宴席场次增 长稳健；系列酒销量/吨价各同比+58.8%/-35.3%，主因中低价位产品放量明显。 25Q2 公司毛利率同比-0.3pct，基本稳定，产品结构变化影响相对有限。同期，税金及附加/销售/管理费 率各同比+0.84/+1.54/-0.04pct，税金及附加占比营收上升预计主因生产销售节奏错位，销售费率上升主 因公司加大市场促销力度。综上，公司25Q2 净利率同比-2.4pct至29.3%。 回款质量：业绩蓄水池充足 25Q2 公 ...