华夏航空(002928)：25Q2盈利落于预告中值 公司经营逐步改善

25H1 公司转回500 万元单项计提减值损失但账龄组合计提约1200 万元，关注潜在减值转回对公司盈利 影响。2025 年上半年公司转回单项计提应收账款500 万元，体现出下游客户回款情况逐渐改善，但同期 按账龄组合计提约1200万元，使得公司25H1 仍有约400 万元的坏账减值。我们认为随着公司航线网络 调整以及存量应收账款下游客户现金流能力改善，公司将逐渐进入应收账款回款周期。截至2025 年6 月 底公司有约3.2 亿元坏账减值准备，关注潜在减值转回对公司盈利影响。 投资建议：看好支线市场增长潜力和公司在国内支线航线领域的先发优势，行业降价环境下政府运力购 买模式对公司价格端形成一定支撑。25H1 公司单位成本下降超预期，我们上调公司2025-2027 年归母 净利润至6.2/8.5/11.3 亿元，当前华夏航空股价对应2025-2027 年19/14/10 倍市盈率。维持"推荐"评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期；油价大幅上涨；人民币汇率波动。 利用率回升、油价下降改善单位成本，机队机型结构调整，单位成本或仍有改善空间。25H1 单位成本 延续同比下降趋势，同比-7.4%，利用率回升摊薄租赁折 ...