碧桂园服务(06098.HK)：基础业务相对平稳 多元业务有所承压

公司公布1H25 业绩：收入232 亿元，同比增长10%；归母净利润10 亿元，同比下降31%；核心归母净 利润15.7 亿元，同比下降15%，符合我们预期。公司未宣派中期股息。 收入在基础业务支持下实现平稳增长。不含三供一业口径，公司在管面积同比增长6%至10.6 亿平方 米，带动占总收入约六成的物业管理服务收入同比增长7%；此外，收入亦有相对明显贡献的三供一业 板块收入同比增长52%，二者共同推动总收入平稳增长。 利润率呈现一定压力。除非业主增值服务收入外，公司多项业务板块毛利率呈现不同程度的同比下降。 其中，大物管板块的盈利能力下降可归因于： 新拓展项目毛利率低于现有存量、部分存量高毛利项目逐步回归行业平均、公司针对部分问题项目阶段 性增加投入、增值业务的结构变化与前期发展投入需要等。 机构：中金公司 研究员：王翼羽/程坚/张宇 1H25 业绩符合我们预期 发展趋势 业务发展或仍承受内外部压力和扰动，股东回馈取态积极。综合考虑当前的宏观经济环境背景及公司在 管资产组合结构，我们认为其大物业板块的经营仍将面临一定压力和挑战，而公司的精细化管理举措则 有望一定程度上对冲外部环境影响，使得核心业务维持相对的稳 ...