天能动力(00819.HK)：非经/利息收入减少减薄业绩 主营业务盈利改善较显著

1H25 业绩低于预期 公司公布1H25 业绩：收入241.9 亿元，同比-51.5%，环比-9.6%；归母净利润8.2 亿元，同比-11.7%，环 比+282.7%。因贸易业务规模收缩、公司1H25 营收同比下滑幅度较大，净利润受后装市场需求放缓， 以及政府补贴、期货收益、利息收入等减少影响，低于市场预期。 发展趋势 铅酸电池1H25 出货同比略有下滑，毛利率较显著改善。随着新国标落地，叠加以旧换新政策刺激， 1H25 两轮车前装市场需求迎来回暖、公司前装市场出货同比实现较好增长，但后装市场受国内宏观景 气度以及以旧换新政策(替换转换新)影响、需求较疲软，叠加1H24 高基数，公司后装出货同比有所下 滑；整体看，1H25 公司铅酸电池出货53.5-54GWh、同降4.5-5%，对应营收182.9 亿元、同降约5%。盈 利方面，1H25 主材铅价波动较去年同期显著收窄，带动公司铅酸电池毛利率改善，我们估计1H 毛利率 约14.5-15%，同比提升1.5-2ppt。 机构：中金公司 研究员：王颖东/曲昊源 非经、利息收入减少对表观业绩亦有拖累。非经方面，因部分补贴递延，1H25 公司政府补助+增值税 加计扣除返 ...