爱尔眼科(300015)：屈光客单提升 关注新术式推广、组织变革、海外发展

投资要点 25H1 经营数据：诊疗量快速增长，控费成效明显。2025H1，公司经营活动现金流净额34 亿元 （+20%）。销售毛利率下降0.88pct、销售费用率同比下降1.47pct、管理费用率持平，毛利率下降原因 系24Q3 收购医院毛利率较低、新建医院及屈光等设备升级带来折旧摊销增加、医保政策变化导致白内 障等价格降低。2025H1 门诊量924.8 万人次（+16.47%），手术量87.9 万例（+7.63%）。屈光/视光/白 内障/眼前段/眼后段项目收入同比+11.14%/14.73%/2.64%/13.06%/9.02% ， 毛利率分别下降 1.07/1.74/1.16/0.96/0.59pct。 盈利预测与投资评级：我们维持预计公司2025-2027 年归母净利润为40.98/46.80/53.50 亿元,，对应当前 市值的PE 为30/26/23 倍。我们预计随着消费需求进一步释放，眼科医疗行业依然具备良好的发展空 间，维持"买入"评级。 核心业务：屈光客单价回升，白内障集采影响消化。1）屈光业务：引进蔡司新一代设备VISUMAX800 及微创手术SmilePro，客单价同比上升，扭转价格战倾 ...