泸州老窖(000568)：蓄势待发

公司发布25Q 2业绩： 25Q2：营收71.02 亿（-7.97%），归母净利润30.70 亿（-11.10%），扣非归母净利润30.55 亿 （-11.24%）。 25H1：营收164.54 亿（-2.67%），归母净利润76.63 亿（-4.54%），扣非归母净利润76.50 亿 （-4.30%）。 25Q2 公司毛利率同比-0.95pct 至87.9%，预计主因产品结构拖累，其中25H1 中高档酒毛利率-1.2pct。 25Q2 公司税金及附加/销售/管理费率各同比+3.7/-1.2/-0.3pct，税金及附加率上升预计主因生产销售节奏 错位，公司费率管控得当主因数字化营销改革持续深化。综上，公司25Q2 净利率同比-1.5pct 至 43.2%。 报表质量：渠道合作意愿较强 25Q2 公司销售收现同比-15.1%，公司"营收+Δ合同负债"同比+0.6%，国窖1573 价盘稳健下，渠道合作 意愿较强。销售收现较弱，但应收款项融资25Q2 环比增加2.1 亿元，预计25Q2 经销商更多使用票据打 款。 投资建议：维持"买入" 我们的观点： 25Q2 符合市场预期。 收入：理性增长，报表出清 分品类：25 ...