建发股份(600153)：房地产销售投资增长 供应链业务稳健经营

事件：公司2025 年8 月29 日发布2025 年半年度报告。 风险提示：地产政策放松不及预期，开发业务毛利率改善不及预期，大宗商品价格波动风险。 截止2025 年6 月末，公司权益口径土储货值合计2468 亿元，在一、二线占比超过83%，较上年末提升 3.5 个百分点，土储结构不断优化。 供应链运营业务业绩稳健，积极推进国际化进程。分季度来看，2025 年Q1、Q2 供应链业务贡献归母净 利润分别为8.5、5.7 元，同比分别为+9.7%、-11.8%。上半年经营的主要大宗商品的经营货量约1.03 亿 吨，总货量保持增长的同时，多个核心品类继续保持行业领先地位。其中，钢材经营货量超3600 万 吨，同比增长超10%；农产品经营货量近1700 万吨，同比增长超6%。此外，公司加快国际化进程，积 极推进海外业务本土化运营，上半年海外业务规模超57 亿美元，同比增长约10%。 投资建议：维持"买入"评级。公司地产业务土储布局优质，销售拿地在行业下行期依然保持韧性；供应 链板块龙头地位稳固。但考虑到当前房地产市场尚未企稳以及美凯龙的拖累， 我们调整了盈利预测， 预计2025/2026/2027 年公司营业收入分别 ...