中信证券：下半年煤炭行业预期改善 建议逢低布局动力煤红利龙头

2025年上半年，受煤价下行影响，样本公司毛利率同比-6.99ppts，上半年共实现净利润557亿元，同比 下降31.6%。分季度来看，样本公司Q2毛利率环比降幅收窄(环比-2.78ppts)，净利润仍环比下降(Q2实现 净利润257亿元，环比-14.6%)。该行跟踪的A股、B股及H股样本公司，2025年中期现金分红预案金额加 总达到247.13亿元，同比增长1.34倍，主要是有龙头公司今年中报首次计划大额分红，其中有3家公司首 次发布中期分红预案，5家公司连续两年拟中期分红，2家公司拟分红比例同比提升，显示板块中期分红 活跃度明显提升。 基本面展望：供需格局改善中，关注供给端政策落地情况。 Q2开始行业供给增速明显放缓，7月单月原煤产量同比下滑，供给宽松显著缓解，随着季节性因素的推 动，6月下旬开始煤价普遍触底回升。目前夏季旺季虽临近尾声，但南方高温天气依然延续，9月份非电 行业开工也有望小幅提升，对煤价形成支撑。四季度中前期，需求波动或导致煤价下跌，但后续旺季仍 有望带动煤价反弹，动力煤均价Q3、Q4环比有望逐季提升；焦煤下半年均价或显著高于上半年。若后 续核查超产等反内卷政策严格执行，煤价还有望超预期。 ...