苏州天脉(301626)：25H1营收稳健增长 扩产计划稳步推进静待产能释放

采用PS 估值法，考虑到公司产能扩充及下游需求不断增长的利好因素，给予公司2025 年19 倍PS，对应 目标价170.39 元/股，首次覆盖给予公司"买入-A"投资评级。 整体业务毛利率稳定，市场开拓/研发加码拉高费用率25H1 公司毛利率为41.64%，同比+1.26pcts，毛利 率与24H1 相比基本保持稳定；销售/管理/研发费用率分别为3.39%/8.58%/8.86%，同比 +0.27pcts/+1.48pcts/+1.45pcts，费用率有所上升的主要原因为25H1 公司市场开拓增加咨询服务费及业务 招待费，职工薪酬、折旧及摊销有所增加，以及研发人员数量增加。 散热产品生产基地预计26 年6 月投产，把握散热需求增长机遇项目投产后，公司将新增1000 吨导热界 面材料、1200 万套散热模组和6000 万只均温板（VC）的生产能力，项目完全达产后预计年销售收入 6.44 亿元，年利润总额6733 万元。此外，公司于2025 年4 月发布公告，拟投资不超过人民币20 亿元竞 拍约100 亩土地，投资建设导热散热产品智能制造甪直基地，进一步扩大优势产品产能。随着消费电子 下游市场需求不断回暖、笔记本 ...