泸州老窖(000568)2025年中期业绩点评：蓄势攻坚 顺势而为

盈利能力小幅下探，渠道回款有所减弱。25H1/25Q2 毛利率同比-1.5pct/-1.0pct ， 主因其他酒毛利率下 滑较多（ 25H1 同比-10.6pct ） 。25Q2 销售/ 管理/ 期间费用率同比-1.2pct/-0.3pct/-2.5pct，费用率下调 或系报告期内广宣费用收缩所致。25H1/25Q2归母净利率同比-0.9pct/-1.5pct，除毛利率影响外，25Q2 税金及附加率同比+3.7pct 亦对净利率有所拖累。回款方面：25Q2 末合同负债为35.3 亿元，环比+4.6 亿 元；同期销售收现80.8 亿元，同比-15.1%；25Q2 末应收款项融资余额环比小幅提升，反映终端动销疲 软及回款效率下降。 25 年以稳价盘为核心，蓄势攻坚顺势而为。25 年公司战略规划聚焦价盘稳定、市场扩张与品牌升级。 以"蓄势攻坚、精耕细作稳增长；顺势而为，改革创新谋发展"为年度主题，强化穿越行业周期的韧性。 巩固国窖1573 在高端市场的领先地位，实现全系列产品价格带稳定，对电商平台违规降价零容忍。 盈利预测与投资建议：白酒行业面临消费分级与库存压力，公司作为头部酒企将稳价作为核心命题， Q2 主动降 ...