阿里巴巴-SW(09988.HK)：积极投入消费和AI+云两大战略 迈入创业新篇章

机构：国信证券 研究员：张伦可/张昊晨 投资建议：公司坚持投入AI+云为核心的科技平台和购物与生活服务融合的大消费平台两大历史性战略 机遇。我们调整公司FY2026-FY2028 收入预测至10639/11844/12972 亿元，调整幅度为0%/+3%/+7%， 主要反映即时零售业务对电商的协同效应及对未来单量的判断好于此前预期；调整经调净利润预测至 1345/1660/1916，调整幅度为-3%/-3%/-2%，主要反映即时零售业务投入略高于我们此前预期。目前公 司对应FY2026 年PE 为15 倍，维持"优于大市"评级。 整体表现：核心主业表现稳健，闪购投入致利润率承压。FY26Q1 阿里巴巴收入2477 亿元，yoy+2%， 中国电商集团/国际数字商业集团/云智能集团/所有其他分别实现同比增速为10%/19%/26%/-28%。所有 其他收入下滑主要由于高鑫零售和银泰的出表。经调EBITA 为388 亿元，同比-14%，主要受即时零售 业务的投入影响，non-GAAP 净利润335 亿元，yoy-18%。本季度回购8.15亿美元共5600 万普通股，继 续坚持股东回报。 风险提示：政策监管带来经营业 ...