华帝股份(002035)：营收阶段性承压 坚定高端化转型

外部压力下，营收增速放缓：1）受到房地产市场拖累及6 月起部分省市国补资金短缺的影响，1Q/2Q25 公司收入同比-9%/-10%，增速走弱。2）分产品看，油烟机、燃气灶、热水器仍为主要收入来源，1H25 三者收入合计24.23 亿元，占营收87%，其中油烟机、热水器收入在高基数下同比均有双位数下滑，燃 气灶收入同比微增。3）分渠道看，公司公告1H25 线下渠道收入同比-6%至14.86 亿元，海外渠道收入 同比-8%至3.47 亿元（2Q25 受关税政策扰动）。我们估计1H25 电商渠道收入同比下滑个位数，工程渠 道依然承压。 1H25 业绩低于我们预期 公司公布业绩：1H25 实现营收28.00 亿元，同比-9.7%；归母净利润2.72亿元，同比-9.2%；扣非后归母 净利润2.66 亿元，同比-8.9%。对应2Q25营收15.4 亿元，同比-10.4%；归母净利润1.66 亿元，同 比-5.6%；扣非后归母净利润1.62 亿元，同比-4.6%。公司业绩低于我们预期，主要是在外部环境压力 下，公司收入低于我们预期。 发展趋势 持续深耕下沉渠道：公司下沉渠道布局在业内领先，2022-2024 年新零售下沉渠 ...