长青集团(002616)：燃料成本下降扣非归母净利大增150% 中期分红率92.3%

收入小幅下滑，利润大幅增长。2025H1 公司营业收入18.73 亿元，同比下降1.74%，主要系燃煤价格下 行、煤气价联动机制影响所致。电力业务收入同比增长8.41%，达到10.95 亿元；而热力业务收入同比 下降13.20%至7.35 亿元。同期公司实现归母净利润1.21 亿元，同比增长46.23%，主要得益于燃料成本 的下降以及资源综合利用增值税优惠政策的落实。由于出售鱼台项目产生了-3310 万的投资亏损，公司 的扣非归母净利润高达1.46 亿元，同比大增150%。 毛利率提升明显，费用率小幅下降。2025H1 公司综合毛利率23.04%，同比提升2.63pct。其中供电业务 毛利率提升7pct 至21.78%；供热业务毛利率下降2.06pct 至18.73%；供暖业务毛利率提升2.69pct 至 23.63%。 风险提示：原材料价格上涨风险、生物质电价补贴政策变动风险、应收账款回收不及预期风险。 投资建议：维持"优于大市"评级。近期煤价/生物质原料价格仍低位运行，我们上调25-27 年盈利预测， 预计2025-2027 年归母净利润3.12/3.55/3.88亿元（原值为2.80/3.08/3.34 ...