药明生物(02269.HK)：上半年业绩亮眼 持续布局全球产能

投资要点： 机构：申万宏源研究 研究员：周文远/胡梦婷 药明生物2025 年上半年收入同比增长16.1%，达到99.5 亿元，归属于股东的净利润同比增长56.1%至 23.4 亿元。公司经调整净利润同比增长6.2%至23.9 亿元，符合我们的预期。随着新产能爬坡，以及运 营效率持续提升，上半年公司综合毛利率同比提升3.7 个百分点至42.7%，经调整净利润率同比提升1.2 个百分点至45.6%。 新增项目数持续提升。2025 年上半年，公司管线新增86 个新项目，其中过半新签项目来自美国，且中 国随着融资环境趋稳贡献有所提升。此外，基于"赢得分子"战略，上半年公司从外部转入9 个项目，其 中包含2 个临床三期项目，其中大部分项目为复杂分子（双抗、多抗和ADC）。此外，上半年公司综合 项目数达到864 个，其中包含67 个临床三期项目和24 个商业化项目，意味着未来生产收入持续增长。 维持买入评级。考虑到公司新产能的持续投入及爬坡影响，我们将25 年的经调整归母净利润预测从57.2 亿元下调至49.0 亿元，将26 年预测从63.4 亿元下调至55.0 亿元，新增27 年预测为63.4 亿元。考虑到公 司在生物 ...