周大生(002867)2025年半年报点评：产品结构持续优化 毛利率改善支撑盈利韧性

本报告导读： 业绩简述：2025H1 营业收入45.97 亿/-43.92%；归母净利5.94 亿元/-1.27%；扣非净利5.81 亿/-0.66%； 主要受金价高企抑制黄金消费及下游加盟客户补货需求疲软影响。2025Q2 营业收入19.24 亿/-38.47%； 归母净利3.42 亿元/+31.32%；扣非净利3.39 亿/+36.13%。 产品结构持续优化，线上渠道盈利能力提升。黄金产品营收34.15 亿元/-50.94%，占比74.30%，毛利率 16.77%/+6.98pct，显示成本控制能力增强。钻石镶嵌首饰2.86 亿元/-23.08%，占比6.23%,毛利率 30.40%/+4.38pct，反映产品附加值较高。其他首饰营收3.20 亿/+11.11%，占比6.97%,毛利率 52.87%/-4.17pct，表明非黄金产品盈利能力较强。25H1 线上实现营收 11.45 亿/-3.48%，净利润 1.14 亿 元/+ 24.61%，展现出良好的增长动能。主要平台包括天猫（5.40 亿元）、京东（2.49 亿元）、抖音 （1.45 亿元）等。 自营强化加盟收缩，毛利率改善支撑盈利韧性。持续加强自营 ...