天工国际(00826.HK)：高端化战略有望进入收获期 内生成长可期

公司公布1H25 业绩：收入23.43 亿元，同比-7.3%；归母净利润2.04 亿元，同比+6.8%，公司业绩符合 我们预期。 1）产品销量略有下滑：高速钢/模具钢/切削工具/钛合金销量同比-10.4%/-5.2%/-20.4%/+65.2%至0.7 万 吨/6.8 万吨/0.95 亿件/0.5 万吨，主要是美国高额关税导致海外客户订单下滑。2）主营产品盈利出现分 化：高速钢/模具钢：国内产业景气回升叠加原材料价格上涨，支撑产品价格及盈利能力有所提升。高 速钢吨价格/毛利率同比+0.9%/+1.5ppt 至 54090 元/15.6%，模具钢吨价格/毛利率同比+3.0%/+0.5ppt 至 17039 元/13.8%。切削工具：由于原料成本处于高位叠加市场价格竞争激烈，毛利率同比-4.6ppt 至 28.5%。 钛合金：由于3C 订单产品结构调整，吨价格/毛利同比-45.1%/-14.8ppt 至76716 元/24.2%。3）1H25 汇 兑损益上升至1.3 亿元，主要是欧元兑人民币大幅升值，导致整个期间以欧元计值的贸易应收款项产生 汇兑收益。 机构：中金公司 研究员：张树玮/陈彦 1H25 业绩符合我们 ...