四环医药(00460.HK)：中报扭亏转盈 基本面反转向上

机构：华福证券 研究员：姚婧/张望 投资要点： 创新药业务25H1 实现收入0.58 亿元，同比提升96.6%。子公司轩竹生物已储备10+款在研创新药产品， 至25H1 已获批上市安奈拉唑钠肠溶片（国内唯一一个PPI 创新药）、吡洛西利片共2 款创新药。至2025 年7 月，吡洛西利片已完成全国首发、首批处方落地，未来商业化进度可期。惠升生物核心产品德谷门 冬双胰岛素产品新增覆盖医院1800 家，借助带量采购政策实现销量200%同比增长，预计德谷胰岛素注 射液全年覆盖超500 家目标医院，有序推进线下渠道布局。 盈利预测与投资建议 四环医药基本面修复持续推进，中报业绩扭亏强化未来的增长信心。当前医美与创新药新品均已上市， 有望加强管线协同力与业绩兑现度。我们预计公司2025-2027 年实现营收24.3/37.1/50.8 亿元（前值为 23.2/34.4/47.3 亿元），预计增速为28%/53%/37%，归母净利润为1.8/6.8/10.2 亿元（前值为0.6/5.3/7.8 亿 元），对应2026 年业绩PE 为18倍，维持"买入"评级。 风险提示 医美业务25H1 实现收入5.9 亿元，同比增长81. ...