药明巨诺(02126.HK)：同比经营性减亏良好 早期管线带来更多看点

上半年经营性利润减亏良好，主因降本控费和达成授权许可合作。根据公司公告，1H25，公司倍诺达 销售同比基本保持稳定。2025 年4 月，公司公告和Juno 达成授权合作，授予其JW sLVV 生产工艺及相 关技术知识非独家许可，Juno 支付的对价不超过1 千万美元，我们预计在上半年已部分确认，增厚业 绩。此外，1H25 公司产品销售毛利率提升至51.1%，同比+0.7ppt，销售费用率72.0%，同比-15.7ppt， 行政和研发开支也分别减少45.7%和39.0%，展现良好控费情况，我们预计全年减亏趋势有望持续。 新增披露CD19/20 双靶点CAR-T 管线，年底有望数据读出。根据公司公告，2H24 公司启动JWCAR201 在血液瘤和自免的IIT 研究，目前正在入组中。该产品公司具备全球权益，通过结合双靶向，公司认为 该产品有望具备更广泛的疗效、更高的信号阈值。根据公司公告，血液瘤已经获得令人鼓舞的初步数 据，计划在2025 年12 月美国血液学会年会公布IIT 数据。 机构：中金公司 研究员：张琎/刘雅馨/朱言音 1H25 经营性利润减亏情况好于我们预期 公司公布1H25 业绩：收入1.06 亿元， ...