泡泡玛特(09992.HK)：产能供应链持续优化 IP及出海空间仍广

2、持续理解市场需求，产能储备、柔性化能力提升。据业绩会，公司现有毛绒产能相较年初已增加10 倍左右，达每月3000 万件，持续对市场需求进行理解与追赶——8 月28 日发售的mini LABUBU"心底密 码"系列毛绒挂件再度引起粉丝热情，虽仍在短时间内售罄，但消费者整体购买体验有明显优化；展望 后续，伴随对更多区域市场需求的理解更加深入，叠加产能及供应链安排优化带来的供应链柔性，我们 认为公司对需求与供给的匹配能力与精准度将进一步提升。 3、海外市场快速成长，运营仍有待细化之处，长期空间仍广。目前泡泡海外市场热度持续向好，泰国 ICONSIAM旗舰店在8 月初开业后店效出色，对其他门店亦并无虹吸效应，美国快速开店但需求增长更 快，带来线上占比持续提升。而相比国内，海外门店模型、线上官网、会员体系等运营细节均有待细化 之处，我们认为公司的零售基因与能力有望支撑近两年快速扩张后的同店向好，持续看好公司全球化战 略的长期空间。 盈利预测与估值 研究员：徐卓楠/张雪晴/王杰睿 公司近况 近期我们邀请了泡泡玛特管理层进行业绩后NDR交流，与投资者就供应链、IP运营、品类扩张等话题进 行了深入沟通。 评论 1、品类扩 ...