华润置地(01109.HK)：经常性业务稳增 开发销售业务毛利率修复

经常性业务核心净利润贡献占比60%，开发销售业务毛利率修复。1）2025 年上半年公司营收约949.2 亿元，同比增长19.9%，其中开发销售型业务占比78%，经常性业务占比22%。2）开发销售型业务结算 收入743.6 亿元，同比增长25.8%，结算毛利率15.6%，同比提升3.2pcts。3）公司经常性业务营收205.6 亿元，同比增长2.5%，核心净利润60.2 亿元，核心净利润贡献占比60.2%，同比提升6.3pcts。 2025 年上半年公司积极拿地补仓，投资强度保持行业前三。1）2025 年上半年公司实现签约金额1103 亿元，同比下降11.5%，签约面积412 万方，同比下降21%；获取18 个项目，新增土储建面148 万方， 权益投资金额322.8 亿元，投资强度保持行业前三。 经常性业务中购物中心稳定增长，我们预计到2028 年购物中心租金收入或将增长至270 亿元。1）2025 年上半年公司购物中心实现零售额1101.5 亿元，同比增长20.2%，整体经营利润率65.9%，创历史新 高，截至2025 年6 月底，公司在营购物中心约94 座，上半年新开业两家购物中心分别位于佛山、郑 州。 2 ...