润丰股份(301035)：2025H1业绩同比改善 MODELC渐入佳境

投资要点: 据公司2025 年半年报，伴随全球化运营管理体系的建设以及运营初期的摸索，过去五年新启动的海外 Model C 子公司运营渐入佳境，截至2025年中报，公司共拥有全球登记证8400 项。2025H1 公司模式C 营业收入占比为40.1%，同比提升2.6 个pct，毛利率为30.2%，同比提升1.0 个pct；模式A+模式B 的营业 收入占比则为59.9%，同比下降2.6 个pct，毛利率为15.5%，同比提升0.7 个pct。2025 年，预计终端市场 价格及毛利率有望逐步恢复理性。叠加公司未来发展战略明确：1）提升To C业务占比；2）增加北美、 欧盟业务规模；3）提升杀虫杀菌剂业务占比；4）加强生物制剂板块的业务拓展，看好公司未来成长 性。 盈利预测和投资评级预计公司2025/2026/2027 年实现营业收入分别为150、171、194 亿元，归母净利润 分别为11.5、13.6、16.6亿元，对应PE 分别为19、16、13 倍，公司是领先的全球非专利农药自主登记企 业，具有较强的登记证壁垒，叠加公司持续推进ModelC，看好公司To-C 业务快速成长有望带来盈利能 力提升，首次覆盖，给予 ...