美债收益率再度飙升的长短期因素

在选民政治的特殊国情制约下，削减公民福利和加税几乎是美国任何一个政党都不敢触碰的红线。而历 届政府"只扫本届门前雪"的减税策略，使得美国逐渐从以往的"财政自律模式"彻底滑向"债务依赖型模 式"。在减税政策惯性和社会保障、医疗保险和国债利息等刚性支出挤压下，债务规模失控、短债供给 激增与市场承接能力边际减弱的三重压力使得美国政府"破罐破摔"迹象明显。 尤其是"大而美"法案通过后，美国政府债务占GDP比重将进一步提升至125%，国债上限从36万亿美元 推高至41万亿美元(该法案的刺激效应将在2026财年兑现)，这意味着美国政府的债务上限已经"名存实 亡"。美联储从二级市场购买国债为核心的赤字货币化操作，也正在日益从幕后走向台前，全球安全资 产不得不进入了一个重新寻锚的动荡期，长端美债价格波动幅度加大已不可避免。 抛开这些长期因素不谈，此次美债收益率飙升背后，同样也有短期供给增加等结构性因素。进入7月以 来，美债发行速度和规模都有所增加。尤其是贝森特履新财政部长以来，美国国债发行呈现出长端占比 增加的结构性特征。根据美国财政部借款咨询委员会(TBAC)的最新估算，四季度美债的净发行量约为 5900亿美元，其中长债4 ...