格隆汇发布山高新能源1H25更新报告（中文）

利润端保持良好韧性。1H25，山高新能源总收入/净利润达到人民币24亿元/人民币2.87亿元，符合我们 在更新报告中预估的人民币24.79亿元/人民币2.85亿元。毛利为人民币12.03亿元，毛利率为50.2%。行 政费用减少至人民币2.01亿元，反映公司在成本优化和运营效率方面的持续努力。归属于股东的净利润 为人民币2.87亿元，同比增长4%。利润改善主要受三个因素推动：（1）合资企业及联营企业利润改善; （2）通过以低成本融资替代高成本融资，提前偿还高成本境外借款，降低融资成本;（3）由于公司成 本控制和效率提升，管理费用减少。 1H25，风电表现亮眼。从边际变化角度看，截止2025年6月底，在建及已获核准待兴建的发电项目总装 机容量达4.9吉瓦，其中规模100兆瓦或以上的项目达13个，过会项目890兆瓦。1H25，公司在山东的并 网风电项目容量是234兆瓦，公司在山东的风电储备项目是991兆瓦，中长期角度看，当公司在山东风电 储备项目全部建成后，并网项目将超过1吉瓦，增长幅度超过3倍。同时，公司还在争取山东省海风项 目。 估值具备上行空间，投资价值持续释放。尽管山高新能源基本面稳健、扩张势头强劲，但相对 ...