兴森科技(002436)：PCB稳健增长 IC载板海内外客户快速拓展

事件：公司发布2025 半年报，公司1H2025 实现营收34.26 亿元，同比+18.91%；实现归母净利润0.29 亿 元，同比+47.85%%。Q2 单季度实现营收18.46 亿元，同比+23.69%，环比+16.88%；实现归母净利润 0.19 亿元，同比扭亏，环比+107.64%。 投资建议：预计公司2025-2027 年实现营收70.77/87.80/108.20 亿元，归母净利润1.06/3.31/7.46 亿元。对 应PE 分别为293.2/93.5/41.5 倍，维持"增持"评级。 风险提示：产品或服务客户端认证失败风险；研发人员流失风险；宏观经济下行风险。 PCB 业务稳健增长，北京兴斐增长迅速：公司1H2025 PCB 业务实现营收24.48 亿元、同比增长 12.80%，其中北京兴斐受益于战略客户高端手机业务的恢复性增长、份额提升及高端光模块基板批量 出货，实现收入5.00亿元，同比增长25.50%，实现净利润8,556.44 万元，同比增长46.86%。 IC 载板海内外客户快速拓展：公司1H2025 半导体业务实现营收8.31 亿元，同比增长38.39%，毛利率 为-16.78%， ...