越疆(02432.HK)：营收稳健增长 加快人形机器人落地进程

机构：东吴证券 研究员：周尔双/钱尧天/陶泽 投资要点 营收增长提速，亏损大幅收窄 2025H1 公司实现收入人民币1.53 亿元，同比增长27.1%；实现净亏损人民币0.41 亿元（去年同期为0.60 亿元）；经调整后净亏损为人民币0.23亿元（去年同期为0.349 亿元）。公司收入增长显著提速（2024 年同期增速为9.6%），主要系六轴协作机器人产品收入大幅增长所驱动；亏损减少主要得益于收入增 长带来的规模效应及运营效益优化。 25H1 分产品看：六轴协作机器人实现收入0.94 亿元，同比+46.7%，收入占比升至61.2%，成为核心增 长引擎。四轴协作机器人实现收入0.40 亿元，同比+7.7%。复合机器人实现收入0.17 亿元，同比 +13.1%。 25H1 分应用场景看：工业场景收入0.81 亿元，同比+22.4%。商业场景表现亮眼，实现收入0.14 亿元， 同比大幅增长165.5%，主要得益于医疗理疗和商业零售等场景的持续深耕。公司在具身智能领域取得 关键进展，人形机器人DOBOT Atom 于2025 年6 月开启全球量产交付。 毛利率稳中有升，研发投入持续加码 2025H1 公司毛利率为47 ...