美图公司(1357.HK)：业务结构快速优化 AI产品力带动用户与付费增长

机构：麦高证券 研究员：周撷 影像与设计业务收入持续增长，美业及其他业务快速战略调整优化。2025 上半年付费订阅用户数快速 增长，带动高毛利核心业务影像与设计产品收入占比持续提升，影像与设计业务营收同比+45.2%至 13.51 亿元，广告业务同比+5.1%至4.34 亿元，二者占总收入的98%。截至2025H1，公司整体毛利率环 比+4.9个百分点至73.6%，经调整归母净利润同比+71.34%达4.7 亿元，落于自愿性公告上沿 （65%-72%）。 公司注重垂类模型能力扎实发展，AI 赋能推动内地用户回升，海外用户持续增长。公司通过调用三方 多模态大模型整合自主微调的闭源模型，受益于基础大模型能力的不断提升与垂类高质量数据的长期积 累，持续沉淀AI 产品力。截至2025H1，公司MAU 同比+8.6%，较2024 年末+5.3%增长1400 万至2.8 亿。订阅用户数达1540 万，同比+42.5%，环比+22.1%，订阅渗透率自2024 年底增长0.8 个百分点至 5.5%。内地市场MAU 同比+5.2%至1.82 亿，环比+6.2%（去年同期+0.9%，前值-1%）；海外MAU 同比 +15.7%至 ...