华润万象生活(01209.HK)：商业航道收入利润贡献双增 首次在中期实现派息率100%

2025H1，社区空间业务收入为42 亿元，同比-2%，主要受增值服务业务下滑的影响（社区增值服务收 入同比-33%、非业主增值服务收入同比-35%）；毛利率19.8%，同比提升0.2pct；核心业务(基础物业服 务和社区增值服务)的收入和毛利占社区空间业务的比重分别为95%和93%，持续提升。2025H1，城市 空间收入为9 亿元，同比+15%；毛利率14.2%，同比下降0.9%。 投资建议：我们维持此前的盈利预测，预计公司2025-2026 年的归母净利润分别为40.8/45.6 亿元，对应 每股收益分别为1.79/2.00 元，对应当前股价PE 为19.7/17.7 倍，维持"优于大市"评级。 机构：国信证券 研究员：任鹤/王粤雷/王静 核心净利润同比+15%。2025H1，公司实现营业收入85 亿元，同比+7%；核心净利润20.1 亿元，同比 +15%；核心净利率23.6%，同比提升1.7pct，主要因为毛利率37.1%，同比提升了3.1pct。拆分业务结 构，公司两大主营业务物业航道和商业航道，2025H1 毛利率分别为18.8%和66.1%，同比分别变动 了-0.1pct 和+5.2pct。202 ...