健友股份(603707)：生物类似药启新程 原料药卸旧负

我们看好公司生物类似药业务驱动全年业绩改善，维持"买入"评级。 H1 业绩受原料药拖累，Q2 负面因素影响减轻 1Q/2Q25 公司归母净利润分别为0.85/2.02 亿元（-52.19/-11.53%yoy），毛利率分别为34/40%（1Q/2Q24 38/42%），我们估测利润表现主因肝素原料药业务承压。1H25，公司原料药业务实现收入2.91 亿元 （-45%yoy），收入占比下滑至15%（1H24 25%）。我们预计25 年全年肝素原料药收入占比将进一步 降至~10%，后续对公司整体影响有限。 公司发布2025 年半年报：1H25 营收/归母净利润/扣非净利润分别为19.80/2.86/2.60 亿元 （-7.60/-29.32/-29.46%yoy），其中2Q25 营收/归母净利润/扣非净利润分别为10.95/2.02/1.85 亿元 （-3.84/-11.53/-6.36%yoy），环比明显改善（2Q25 营收/归母净利润/扣非净利润+24/138/145%qoq）。 生物类似药：阿达木、利拉、白紫已获批，内外兼修构建产品矩阵生物类似药正在逐渐成为公司增长引 擎：1）6M24 购入阿达木单抗生物类 ...