阿里巴巴-W(09988.HK)：云业务维持高增长 CAPEX超预期

机构：天风证券 研究员：孔蓉/杨雨辰 AIDC：FY26Q1 收入347 亿元，经调整EBITA -0.6 亿元。1）本季度收入同比增长 19%，主要得益于跨 境业务的强劲表现。公司专注于提升运营效率，同比和环比亏损均显著收窄。2）速卖通的Choice 业务 的单位经济效益持续大幅改善，主要得益于物流优化和投资效率的提高。Trendyol 的国际业务的单位经 济效益也环比有所提升。 股东回报：本季度公司共计回购 5600 万股普通股，总金额为 8.15 亿美元。截至2025 年 6 月 30 日，董 事会批准的股票回购计划（有效期至2027年3 月）剩余授权金额为 193 亿美元。 投资建议：本季度云业务收入维持高增速且超彭博一致预期，人工智能相关产品收入连续8 个季度保持 三位数增长。中国电商集团收入超预期，全站推和软件服务费继续驱动take rate 提升。AIDC 业务盈利 能力加强，亏损同比和环比均收窄。我们预计阿里巴巴FY 2026-2028 年收入为10306/11486/12793 亿元 （前值10809/11057/11798 亿元）；考虑公司持续投入于用户增长以及其他策略举措，我们预计FY ...