薛鹤翔：降息预期“提前落地” 衰退叙事尚有距离-20250906全球宏观经济观察

薛鹤翔、林新杰（薛鹤翔系申银万国期货研究所所长、中国首席经济学家论坛成员） 摘要 本周市场迎来美国就业数据，公布的多项数据均显示美国经济就业市场疲弱，其中非农就业2.2万人，低于市场预期的7.5万人。本周早些时候，美联储较 为鸽派的理事、被认为是下任美联储主席的候选人之一沃勒表示，美联储应在本月开始降息，并在未来数月内进行多次下调，但他对降息的具体节奏持开 放态度，认为这将取决于未来的经济数据。在非农数据后，在已经计价9月美联储降息的基础上，市场进一步交易9月降息50bp的可能。数据公布后，白宫 经济顾问哈塞特评论称就业报告后续将被上修，可能向上修正近7万个岗位。另外我们也需注意，哈塞特是本周特朗普点名的下任美联储主席候选人。 当前市场逻辑呈现一种微妙的平衡，一方面经济数据走弱确认美联储降息前景，另一方面如果对经济放缓预期过于强烈可能令市场再度面临"衰退交易"的 风险。目前美联储进入噤声期，根据最后几位联储官员的发言来看，给出的指引是短期内会多次降息，当下走弱而非衰退的经济数据叠加通胀数据的反 弹，可能不足以促使美联储在9月降息50bp。后续美联储方面的指引关注"新美联储通讯社"Nick Timiraos的评 ...