菜百股份(605599)：25H1贵金属投资类产品驱动收入增长强劲 稳健开拓线下&线上渠道

直营渠道稳步扩展，电商销售延续高增。公司坚持全直营模式，上半年开设线下门店9 家，其中祥云小 镇旗舰店创新馆店结合模式，并试点自助售卖机拓宽场景。线上渠道高基数下延续高增，上半年电商实 现42.7 亿元/同比85.8%，线上占比达28%，其中货架电商规模稳定、直播业务销售增幅显著。 事件：公司披露25 年中报。 25H1：收入152.5 亿元/同比+38.8%，归母净利润4.6 亿元/同比+14.7%。25Q2：收入70.3 亿元/同比 +50.3%，归母净利润1.4 亿元/同比+9.2%。 贵金属投资类产品驱动上半年收入快速增长。25 年上半年金价继续冲高后高位震荡，行业金饰/金条及 金币消费量同比-26%/+24%表现分化。在这一背景下，公司上半年收入高基数下同比+39%，其中Q1、 Q2 分别同比+30%、+50%，其中Q2 较Q1 收入端进一步提速。 我们预计公司25-26 年将实现净利润8.2、9.1 亿元，当前股价对应25-26年P/E 为14x/13x，维持公司"强 烈推荐"评级。 风险提示：消费需求不及预期；渠道扩张不及预期；金价波动风险 毛利&净利率受收入结构变动有所影响，但毛利&净利润金额 ...