北控水务集团(0371.HK)2025年中报点评：经营稳健 费用管控良好

机构：国泰海通证券 研究员：徐强/邵潇 本报告导读： BOT 水务项目建造服务收入减少导致公司2025H1 收入下降，财务费用节省显著，费用管控良好。 投资要点： 维持"增持"评级。我们维持对于公司 2025- 2027年预测净利润分别为15.22、16.03、16.72 亿元，对应 EPS 为0.15、0.16、0.17 元。 给予公司2026 年18 倍PE，给予目标价3.13 港元，维持"增持"评级。 业绩符合预期，费用管控良好。1）2025H1 公司实现收入104.59 亿元，同比下滑8%；归母净利润8.97 亿元，同比减少20%；收入减少主要由于BOT 水务项目建造服务收入减少所致。2）收入构成方面，污 水、供水、城市资源服务、建造及技术服务设备销售业务收入占比分别为43%、14%、29%、14%。3） 毛利率同比改善1.98pct至39.95%，主要由于高毛利的水处理服务收入占比增加。具体分业务来看，国 内污水及供水服务毛利率分别为60%（yoy+1pct）、41%（yoy-2pct）；BOT 建造、技术服务及设备销 售、城市资源服务毛利率分别为17%（yoy-1pct）、34%（yoy+4pct ...