赢家时尚(3709.HK)首次覆盖报告：女装龙头锐意进取 25年盈利修复可期

本报告导读： 机构：国泰海通证券 研究员：盛开/赵博 投资要点： 首次覆盖给予"增持"评级。2024年受高费用投放及一次性股权激励费用影响，公司盈利承压；2025 年 随着费用回归常态，盈利有望修复。预计2025-2027 年归母净利润为6.13/7.02/7.96 亿元，同比 +31%/+14%/+13%，对应PE 为8/7/6 倍。综合PE 估值与PB 估值两种估值方法，取平均值10.3 元港币作 为目标价，给予"增持"评级。 2025 年盈利改善可期，持续高分红回馈股东。2025 年终端零售有望趋稳，公司严控折扣及费用，盈利 有望企稳回升，同时公司承诺持续高分红，未来2-3 年计划将年度分红率逐步提升至60%-70%。 风险提示：终端消费不及预期，渠道优化效果不及预期 2025 年终端零售有望企稳，公司严控折扣及费用，盈利有望企稳回升；同时公司注重股东回报，未来 2-3年年度分红率有望从 50%+提升至 60-70%，当前 PE仅 8X。 国内中高端女装龙头，多品牌矩阵成熟。公司深耕中高端女装行业多年，通过内生培育及外延并购构建 了覆盖不同风格与价格带的多品牌矩阵，核心品牌Koradior 与NAERS ...