华润置地(01109.HK)：上半年核心净利润同比-7% 经常性业务贡献占比提升至60%

机构：国信证券 研究员：任鹤/王粤雷/王静 核心观点 财务指标保持健康。截至2025H1 末，公司净有息负债率39%，剔除预收款的资产负债率55%；加权平 均融资成本为2.79%，较2024 年末下降32 个基点。 预期2025 全年，公司经常性业务收入能覆盖2 倍股息及利息倍数，偿债压力较小。 上半年核心净利润同比-7%，经常性业务贡献占比提升至60%。2025H1，公司实现营业收入949 亿元， 同比+20%；实现核心净利润100 亿元，同比-7%，其中经常性业务贡献核心净利润占比60%，同比提升 了9pct；2025H1，公司毛利率24.0%，同比提升2pct，其中开发销售型业务毛利率提升3pct 至15.6%，经 营性不动产业务毛利率提升1pct 至72.9%。2025H1，公司核心净利率10.5%，同比下降3pct，主要受到 开发销售型业务核心净利率同比下降4pct 的拖累。2025H1，开发销售型业务核心净利润同比-24%，主 要因为去年3 月公司发行商业REIT 获得项目出售收益16 亿元导致2024H1 基数较高。 投资建议：我们维持此前的盈利预测，预计公司2025-2026 年的归母净利润分 ...