国投电力(600886)：电量增长水电盈利提升 火电度电利润稳定

水电盈利稳定，火电风光利润下滑。公司发布2025 年中报，2025H1公司实现营业收入256.97 亿元（同 比-5.18%），归母净利润37.95 亿元（同比+1.36%），其中2025Q2 营业收入125.75 亿元（同 比-3.22%），归母净利润17.16 亿元（同比+0.48%）。从子公司来看：（1）水电：2025H1 水电归母净 利润28.76 亿元，同比+11.1%。（2）火电：2025H1年六座火电厂归母净利润4.81 亿元，同比-18.1%， 平均度电净利润约4 分（同比持平）。（3）新能源：国投新能源贡献归母净利润同比-43%。2024 年投 资收益4.45 亿元（同比+7.8%）。 蓄能释放水电电量增长，风光电价下降影响利润。根据经营公告，2025年年初雅砻江蓄能偏高，上半年 释放蓄能水电发电量同比+10.3%，其中雅砻江发电量同比+12.7%，同时雅砻江营业收入同比+7.0%，预 计电价下降约1.7 分，小三峡电量下滑但电价大涨，收入同比+29.3%，大朝山电量下滑收入同 比-8.6%。公司水电在建印尼巴塘0.51GW、雅砻江在建+核准3.72GW，长期仍有成长性。上半年新增风 光装机 ...