证券研究报告 公用事业 行业点评报告 hyzqdatemark 2025 年 07 月 25 日 证券分析师 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 蔡思 SAC：S1350524070005 caisi@huayuanstock.com 邓思平 SAC：S1350524070003 dengsiping@huayuanstock.com 联系人 供需宽松与现货提速 电源业绩继续分化 投资评级： 看好（维持） ——电力环保 2025 年半年报业绩前瞻 投资要点： 风险提示：用电需求低于预期、新能源入市政策低于预期、煤价涨幅超预期 源引金融活水 润泽中华大地 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 近日，部分电力环保企业已经披露其上半年业绩预告，从结果上看，电力板块业绩预告集中三个区域，分 别为京津冀、广东以及上海。我们预测，火电企业上半年业绩表现区域分化，全国公司业绩持续改善； 新能源企业表现个体差异化明显；水电核电业绩仍然稳健。我们在第 18 周周报 ...

每经记者｜徐肖逍 每经编辑｜张海妮 7月19日，一项足以改写我国能源格局的重磅消息震撼登场——总投资约1.2万亿元的雅鲁藏布江下游水 电工程正式开工。受此利好消息刺激，近日A股水电板块持续向好。 同花顺数据显示，A股水电行业共有10家公司，其中7家披露了2024年ESG相关报告（以下简称报 告），披露率为70%。同时，每日经济新闻与中央财经大学绿色金融国际研究院（以下简称中财大绿金 院）合作开发的"ESG行动派"数据平台显示，水电行业10家公司中有9家都处于A级（含A及A+），占 比九成。 在碳排放数据披露上，有3家企业公布了范围一（企业直接碳排放）和范围二（企业间接碳排放），没 有企业公布范围三（产业链、价值链的碳排放）。 针对上述现象，中财大绿金院副院长施懿宸接受《每日经济新闻》记者采访时表示："水电作为清洁能 源，其运营阶段的范围一与范围二排放本就极低，因此部分企业可能产生'天然低碳、无需披露'的错 觉，导致目前仅有3家企业公开相关数据，整体披露率明显偏低。" 九成公司评级为A级 但没有企业公布范围三 同花顺数据显示，A股水电行业共有10家公司，其中7家披露了2024年ESG相关报告，披露率为70%。它 ...

截至2025年7月22日 13:18，国证绿色电力指数上涨0.84%，成分股大唐发电上涨9.89%，南网储能上涨3.28%，节能风电上涨2.62%，国投电力上涨2.57%，华 能水电上涨2.20%。绿色电力ETF(159625)上涨0.68%， 冲击4连涨。 流动性方面，绿色电力ETF盘中换手3.03%，成交951.28万元。拉长时间看，截至7月21日，绿色电力ETF近1周日均成交2238.34万元。 规模方面，绿色电力ETF近1周规模增长1361.77万元，实现显著增长，新增规模位居可比基金第一。份额方面，绿色电力ETF近1周份额增长840.00万份，新 增份额位居可比基金第一。 场外投资者可通过对应的绿色电力ETF联接基金（017057）把握投资机会。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。 从估值层面来看，绿色电力ETF跟踪的国证绿色电力指数最新市盈率（PE-TTM）仅18.77倍，处于近3年18.64%的分位，即估值低于近3年81.36%以上的时 间，处于历史低位。 数据显示，截至2025年6月30日，国证绿色电力指数前十大权重股分别为长江电力、三峡能源、中国核电、国投 ...

资本狂欢常有，而雅砻江不常有 十二载长跑，耐得住寂寞才听得见金戈铁马的回响 帮主郑重与你同行，静待山河换新颜 （想深度交流产业链调研干货？评论区留言"掘进机"，帮主为你拆解高原盾构机的国产化密码） • 铁建重工手握抗岩爆TBM的王牌，集成智能纠偏和复合刀盘技术，高原施工市占率超40%； • 中铁工业的"雪域先锋号"盾构机在川藏铁路淬炼过，直接移植雅江战场； • 恒立钻具的滚刀如金刚钻，硬岩切割毛利率高达52%，单台盾构机年耗刀具成本占15%； • 西藏天路垄断藏区65%水泥产能，工程3000万吨高标号水泥订单等着灌入隧道； • 高争民爆控制西藏90%炸药供应，10万吨级爆破需求让业绩原地起飞。 西藏林芝一声炮响，炸醒了装睡的A股！李强总理刚按下启动键，1.2万亿的雅鲁藏布江水电工程瞬间点燃资本市场——24只概念股竞价封板，三日蔓延至70 家涨停，基建板块单日吸金超百亿，连医药股都被抽血。 这场资本狂欢的核心密码，藏在"截弯取直、隧洞引水"八个字里。雅江水电站要劈开喜马拉雅山脉，在超3000米埋深的花岗岩层中钻出50公里级引水隧洞， 相当于从上海浦东挖到苏州金鸡湖的直线距离。更凶险的是，隧道要穿越17条地震断层 ...

行 业 及 产 业 公用事业 2025 年 07 月 21 日 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 联系人 朱赫 (8621)23297818× zhuhe@swsresearch.com 雅江水电正式开工 欧亚气价回落 看好 ——申万公用环保周报(25/07/14~25/07/18) 本期投资提示： 证券分析师 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 莫龙庭 A0230523080005 molt@swsresearch.com 傅浩玮 A0230522010001 fuhw@swsresearch.com 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 研究支持 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 - ⚫ 电力：雅鲁藏布江下游水电站开工，水电设备双寡头有望直接受益。7 月 19 日国资委发布公告， 经国务院批准，组建中国雅江集团有限公司。同日，雅鲁藏布江下游水电工程 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" and is maintained [9] Core Views - The company's hydropower generation increased by 2.85% year-on-year in Q2, but the growth rate has significantly narrowed. The average on-grid electricity price decreased by approximately 0.017 yuan per kilowatt-hour to 0.350 yuan per kilowatt-hour, primarily due to a reduction in the proportion of high-priced thermal power generation and a decline in long-term trading prices for thermal power in some regions. The overall performance of the clean energy sector is expected to be suppressed due to weak water and wind conditions, alongside a year-on-year drop in electricity prices [2][12] - The company's thermal power generation decreased by 8.10% year-on-year in Q2, influenced by an increase in clean energy generation in the region and higher external electricity sales. However, cost improvements are expected to support the thermal power performance, leading to a stable outlook for the company's Q2 performance [2][12] - The company is advancing its integrated hydropower, wind, and solar projects in the Yalong River basin, with a total potential hydropower capacity of approximately 30 million kilowatts. As of 2024, 19.2 million kilowatts of hydropower capacity has been put into operation, with additional projects under construction. The company maintains a broad development space while adhering to the principle of "efficiency first" in investment management [12] Summary by Sections Operating Data - In Q2 2025, the company's cumulative power generation reached 38.067 billion kilowatt-hours, with on-grid electricity of 37.074 billion kilowatt-hours, representing increases of 0.52% and 0.59% year-on-year, respectively [6] Financial Forecast - The company expects EPS for 2025-2027 to be 0.90 yuan, 0.99 yuan, and 1.05 yuan, corresponding to PE ratios of 16.57 times, 15.04 times, and 14.15 times, respectively, maintaining a "Buy" rating [12][16]

从中证公用事业指数持仓样本的行业来看，公用事业占比100.00%。 从指数持仓来看，中证公用事业指数十大权重分别为：长江电力（15.15%）、中国核电（10.46%）、 三峡能源（8.35%）、国电电力（5.66%）、国投电力（4.81%）、川投能源（4.29%）、永泰能源 （4.2%）、华能国际（4.15%）、中国广核（3.92%）、浙能电力（2.8%）。 从中证公用事业指数持仓的市场板块来看，上海证券交易所占比83.15%、深圳证券交易所占比 16.85%。 金融界7月17日消息，上证指数低开高走，中证公用事业指数 (800公用，000937)下跌0.26%，报2486.53 点，成交额94.21亿元。 数据统计显示，中证公用事业指数近一个月下跌1.23%，近三个月上涨0.59%，年至今下跌3.17%。 据了解，为反映中证800指数样本中不同行业公司证券的整体表现，为投资者提供分析工具，将中证800 指数样本按中证行业分类分为11个一级行业与35个二级行业，再以进入各一、二级行业的全部证券作为 样本编制指数，形成中证800行业指数。该指数以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点。 资料显示， ...

金融界7月15日消息，A股三大指数收盘涨跌不一，中证内地低碳经济主题指数 (内地低碳，000977)下 跌0.9%，报1583.71点，成交额369.79亿元。 跟踪内地低碳的公募基金包括：华夏中证内地低碳经济主题ETF联接C、鹏华中证内地低碳经济主题 ETF联接C、银华中证内地低碳经济主题ETF、易方达中证内地低碳经济主题联接C、泰康中证内地低碳 经济主题ETF、鹏华中证内地低碳经济主题ETF联接A、华夏中证内地低碳经济主题ETF、易方达中证 内地低碳经济主题联接A、华夏中证内地低碳经济主题ETF联接A、易方达中证内地低碳经济ETF等。 数据统计显示，中证内地低碳经济主题指数近一个月上涨7.35%，近三个月上涨10.32%，年至今下跌 1.71%。 从中证内地低碳经济主题指数持仓的市场板块来看，上海证券交易所占比51.54%、深圳证券交易所占 比48.04%、北京证券交易所占比0.43%。 从中证内地低碳经济主题指数持仓样本的行业来看，工业占比69.10%、公用事业占比30.90%。 资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一 交易日。权重因子随样本定期调整 ...

Group 1 - The A-share market indices closed mixed, with the Shanghai 180 risk-weighted index at 5107.99 points, showing a 2.82% increase over the past month, a 6.34% increase over the past three months, and a 2.48% increase year-to-date [1] - The Shanghai 180 risk-weighted index and the Shanghai 380 risk-weighted index are designed to equalize the risk contribution of each sample, allowing for risk diversification and a higher Sharpe ratio compared to market capitalization-weighted indices [1] - The index is based on a reference date of December 31, 2004, with a base point of 1000.0 [1] Group 2 - The top ten holdings in the Shanghai 180 risk-weighted index include: Yangtze Power (1.85%), China Construction Bank (1.77%), Agricultural Bank of China (1.62%), Industrial and Commercial Bank of China (1.54%), Bank of China (1.34%), Sichuan Investment Energy (1.27%), Guotou Power (1.17%), Shandong High-Speed (1.12%), China Mobile (1.05%), and Ninghu Expressway (1.04%) [1] - The index's holdings are entirely composed of stocks listed on the Shanghai Stock Exchange, with a 100% allocation [1] Group 3 - In terms of industry allocation, the financial sector accounts for 27.44%, industrial sector for 23.49%, utilities for 10.34%, materials for 9.22%, information technology for 8.17%, consumer discretionary for 5.83%, energy for 5.07%, healthcare for 4.28%, consumer staples for 3.22%, communication services for 2.55%, and real estate for 0.39% [2] - The index samples are adjusted quarterly, with adjustments occurring on the next trading day following the second Friday of March, June, September, and December [2] - Weight factors are generally fixed until the next scheduled adjustment, with special circumstances allowing for temporary adjustments [2]

根据国投电力控股股份有限公司（以下简称公司）初步统计，2025 年 4-6 月，公司控股企业累计完成发电量 380.67 亿千瓦时，上网电量 370.74 亿千瓦时， 与去年同期相比分别增加 0.52%和 0.59%。2025 年 1-6 月，公司控股企业累计完 成发电量 770.59 亿千瓦时，上网电量 751.78 亿千瓦时，与去年同期相比分别减 少 0.54%和 0.25%。 2025 年 4-6 月,公司控股企业平均上网电价 0.350 元/千瓦时,与去年同期相 比减少 4.6%。2025 年 1-6 月,公司控股企业平均上网电价 0.353 元/千瓦时,与去 年同期相比减少 6.4%。 - 1 - 证券代码：600886 证券简称：国投电力 公告编号：2025-037 国投电力控股股份有限公司 2025 年二季度主要经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、电量电价情况 部分火电所在区域清洁能源发电量增加，以及外送电量影响。 项 目 发电量 (亿千瓦时） 上网电量 （亿千瓦时） 本期 去年 同 ...