洋河股份(002304)25H1业绩点评：深度调整 静待改善

1）25H1 毛/净利率同比-0.33/-5.44pct 至75.02%/29.30%，25Q2 毛/净利率同比-0.35/-9.78pct 至 73.32%/18.84%。 2）25H1 销售/管理（含研发）费用率同比+3.10/+2.02pct 至14.52%/6.34%，25Q2销售/管理（含研发） 费用率同比+2.33/+3.99pct 至20.88%/11.64%，销售费用率提升主因25H1 公司广告促销费、职工薪酬等 费用缩减幅度小于收入下滑幅度，25H1 广告促销费同比下降21.03%，其中全国性/地区性广告费用分别 同比+9.14%/-23.44%至4.44/2.65 亿。 3）25H1 末合同负债同比变动+19.40 亿元至58.78 亿元。 投资要点 事件：25H1 营业收入147.96 亿（同比-35.32%）；归母净利润43.44 亿（同比-45.34%）；扣非归母净利 润42.32 亿（同比-46.71%）。25Q2 营业收入37.29 亿（同比-43.67%）；归母净利润7.07 亿元（同 比-62.66%）；扣非归母净利润6.14亿元（同比-67.52%）。 我们认为：公司24 ...