证 券 分 析 师 食品饮料 吕 昌 行 业 研 究 / 行 业 点 2025 年 08 月 24 日 板块受益市场轮动 基本面继续等待 验证 看好 ——食品饮料行业周报 20250818-20250822 相关研究 《茅台业绩符合预期 优质食品公司价值显 现——食品饮料行业周报 20250811- 20250815》 2025/08/16 《优质食品公司价值逐步显现 白酒继续等 待——食品饮料行业周报 20250804- 20250808》 2025/08/09 《板块回调 优质公司投资价值逐步显现— —食品饮料行业周报 20250728- 20250801》 2025/08/02 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 严泽楠 A0230524090001 yanzn@swsresearch.com 王子昂 A0230525040003 wangza@swsresearch.com 联系人 王子昂 (8621)23297818× wangza@swsresearch ...

今天分享的是：荣续ESG智库：2025年白酒行业ESG白皮书 报告共计：35页 《2025年白酒行业ESG白皮书》核心内容总结 《2025年白酒行业ESG白皮书》由上海现代服务业联合会、红星ESG研究院与荣续ESG智库联合发布，聚焦白酒行业发展与ESG实践，为从业者和研究者呈 现行业全景与未来方向。 白皮书先对白酒行业进行概览。白酒作为中国传统文化与经济生活的独特符号，历经千年传承，从作坊式酿造发展到工业化生产，从区域消费拓展至全国 化、全球化布局，在国民经济与社会文化中地位特殊。书中还展示了粮食生产相关数据，全年粮食播种面积119319.1千公顷、总产量70649.9万吨、单位面积 产量5921.1公斤/公顷，且分季节、分品种呈现具体数据，为理解白酒行业原材料供应基础提供参考，同时分析了行业价值链、市场格局及发展趋势。 在白酒行业ESG发展部分，白皮书指出，在双碳目标推进、ESG理念深入人心的当下，ESG理念为白酒产业发展注入新维度。书中深入探讨ESG信息披露的 实践意义，拆解核心议题解决路径，研究白酒企业如何在生态环境保护、社会责任履行、公司治理完善的要求下，平衡经济效益与社会价值，通过ESG实践 提升长 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨洋河股份（002304.SZ） [Table_Title] 洋河股份 2025 年中报点评：优化调整，静待破 晓 报告要点 [Table_Summary] 洋河股份发布 2025年中报：2025 年上半年，公司实现营业收入 147.96 亿元，同比下滑 35.32%； 归属于上市公司股东净利润 43.44 亿元，同比下滑 45.34%。2025 年二季度公司实现营业收入 37.29 亿元，同比下滑 43.67%；归属于上市公司股东净利润 7.07 亿元，同比下滑 62.66%。 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 徐爽 朱梦兰 石智坤 SAC：S0490517070016 SAC：S0490520030001 SAC：S0490522050003 SAC：S0490522090002 SFC：BQK487 SFC：BVF934 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 洋河股份（002304.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title 洋河股份 2025 2] 年中报点评：优化调整，静待 ...

投资建议：但公司仍结合市场实际调整经营节奏，强化宴席等渠道，重视 开瓶开箱及库存指标，坚持深耕大本营。我们认为，受经济环境、消费量 以及库存量等终端需求因素影响，洋河股份主动降速调整，目前仍身处调 整期，收入或利润短期承压，因此根据 25H1 财报，我们调整盈利预测， 预计公司 25-27 年收入分别为 208/214/224 亿元（25-27 年前值为 251/255/268 亿元），同比-28%/+3%/+5%；归母净利润分别为 43/46/49 亿 元（25-27 年前值为 56/59/62 亿元），同比-36%/+8%/+7%，对应 PE 分别为 26X/24X/22X，考虑到公司 25-26 年规划现金分红总额不低于当年归母净 利润的 70%且不低于 70 亿元（含税），洋河推出光瓶酒布局大众消费市场， H2 有望贡献增量，且 70 万吨基酒储量、23 万吨高端陶坛储酒量、100 万 吨的储能规模奠定未来长期发展基础，维持"买入"投资评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；渠道拓展不及预期风险；原材料价格波动 等风险。 | 财务数据和估值 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | ...

在白酒行业的激烈角逐中，曾经的行业巨头洋河正经历着前所未有的挑战。这家位于江苏宿迁，拥有悠久酿酒历史的企业，正面临着市场地位的动摇和品牌 形象的重塑。 危机四伏，内外交困 2024年，洋河的业绩持续下滑，母公司利润骤降33%，年度营收也减少了13%。更令人震惊的是，洋河在中国白酒品牌中的排名已经跌至第五位，被山西汾 酒和泸州老窖双双超越。从行业老三到老五，看似只是两个名次的下滑，实则意味着洋河拱手让出了其苦心经营十几年的行业地位。 屋漏偏逢连夜雨，就在洋河业绩承压之际，高层人事变动也引发了业界的广泛关注。前董事长张联东在毫无预兆的情况下突然离职，距离他为新品站台仅仅 过去一周。紧随其后，新任董事长迅速走马上任，这一系列动作之快，令人措手不及。对于洋河这种千亿市值的巨头企业而言，一把手的更迭绝非小事。通 常而言，高层管理人员的任期至少为五年，而张联东的任期仅为四年。 腹背受敌，洋河不仅面临着来自外部竞争的压力，其大本营市场也正在遭受蚕食。在江苏本土市场，今世缘凭借着"农村包围城市"的策略，以亲民的价格和 熟人推荐，在婚宴等消费场景中逐渐侵蚀着洋河的市场份额。今世缘的产品线覆盖了从50元到500元各个价格区间，而 ...

Macro Insights - The economic growth rate in August is expected to be supported by exports and consumption policies, despite a significant slowdown in the real estate sector, with a target of 5% annual growth remaining achievable [1][15][12] - The industrial added value in July grew by 5.7% year-on-year, with the manufacturing sector showing resilience, particularly in high-tech products and equipment manufacturing [12][13] - Fixed asset investment growth slowed to 1.6% year-on-year in the first seven months, primarily due to a decline in real estate investment, which fell by 12% [13][14] Strategy Insights - Current channels for resident capital entering the market include increasing financing balances and active personal investor accounts, leading to a positive feedback loop in the market [2] - The "anti-involution" market trend can be analyzed through policy expectations and real-world transmission, indicating a shift from theme-driven to profit-driven market dynamics [2] - The technology and small-cap sectors are expected to continue outperforming as more external funds enter the market [2] Industry Reports - The consumer electronics sector is anticipated to see significant opportunities with the upcoming release of new products, particularly in AI-related applications [8] - The coal mining industry is experiencing a continuous improvement in fundamentals, with the price of thermal coal expected to rise [8] - The healthcare sector, particularly innovative drugs, is projected to maintain a positive outlook due to improved profitability [8]

| | 本报告期 | 上年同期 | 本报 | | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(元) | 14, 795, 651, 340. 14 | 22, 875, 748, 893. 57 | | | 归属于上市公司股东的净利 | 4, 343, 649, 032. 11 | 7, 947, 245, 427. 18 | | | 润(元) | | | | | 归属于上市公司股东的扣除 非经常性损益的净利润 (元) | 4, 231, 577, 767. 24 | 7, 941, 186, 666. 06 | | | 经营活动产生的现金流量净 | 616, 044, 153. 37 | 2,043,328,628.29 | | | 额(元) | | | | | 基本每股收益(元/股) | 2. 8834 | 5. 2755 | | | 稀释每股收益(元/股) | 2. 8834 | 5. 2755 | | | 加权平均净资产收益率 | 8. 54% | 14.21% | | | | 本报告期末 | 上年度末 | 本报告 | | 总资产(元) | 61, 263, 194, 594. 92 ...

食品饮料/白酒Ⅱ 洋河股份（002304.SZ） 库存持续出清，期待经营拐点 2025 年 08 月 22 日 投资评级：增持（维持） 证书编号：S0790521060002 zhanghengwei@kysec.cn 证书编号：S0790524010001 主动调整去库存，后续改革值得期待，维持"增持"评级 2025H1 公司实现收入 147.96 亿，同比下滑 35.32%，归母净利 43.44 亿，同比下 滑 45.34%，Q2 实现营业收入 37.29 亿，同比下滑 43.67%，归母净利 7.07 亿， 同比下滑62.66%。Q2收入业绩下滑幅度加大，业绩低于预期，我们下调2025-2026 年盈利预测，并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年净利润分别为 47.6 （-57.6）亿元、49.1（-61.8）亿元、51.6 亿元，同比分别-28.6%、+3.0%、+5.1%， EPS 分别为 3.16（-3.83）元、3.26（-4.10）元、3.42 元，当前股价对应 PE 分别 为 22.8、22.2、21.1 倍，上半年下滑幅度较大，一方面真实的体现了公司面临的 需求和竞争压 ...

从个股来看，贵州茅台收盘价达1453.10元/股，上涨0.33%；五粮液收盘价达125.14元/股，下跌0.25%； 山西汾酒收盘价达195.30元/股，上涨0.46%；泸州老窖收盘价达129.16元/股，下跌0.38%；洋河股份收 盘价达72.04元/股，下跌0.19%。 北京商报讯（记者 刘一博 冯若男）8月22日早盘，三大指数集体上涨，沪指3796.36点上涨0.67%。白酒 板块午盘2328.65点收盘下跌0.49%。 华泰证券在其研报中指出，白酒板块筑底改善，底部布局可期。白酒板块估值和情绪均处于低位，当前 基本面整体企稳，行业中秋旺季将至；同时政府对提振内需关注度持续提升，促消费政策持续落地，为 板块起到托底作用。 ...

从财务数据来看，洋河股份2025年上半年的表现堪称严峻。公司营收和净利润的大幅下滑，主要受到白酒销售市场行情影响，致使产品销售量和销售收入 下降所致。同时，公司毛利率和净利率的下滑也反映出其盈利能力的持续恶化。 洋河股份上半年营收下滑35.32%，主要受到白酒销售市场行情影响。一方面，行业整体景气度下降导致市场需求萎缩；另一方面，公司主动调整产品结 构、降低回款要求等措施也对短期营收造成了冲击。 与营收下滑相比，洋河股份净利润的下滑幅度更大。这主要受到成本上升和费用增加的双重挤压。一方面，公司原材料、人工等成本上升导致营业成本增 加；另一方面，公司为了推动产品销售和品牌建设，加大了销售费用和管理费用的投入。这些因素共同导致了公司净利润的大幅下滑。 洋河股份上半年经营活动产生的现金流量净额为6.16亿元，同比下降69.85%。这一数据反映出公司现金流紧张的局面。主要原因是销售回款放缓和预收货 款下降。随着市场竞争加剧和消费者需求变化，公司销售回款周期延长，预收货款减少，导致现金流压力增大。 主动降速与被动调整的双重挤压 8月18日晚间，洋河股份发布半年度财务报告，数据显示其上半年实现营业收入147.96亿元，同 ...