太平洋证券：予巨子生物(02367)“买入”评级 可复美基本盘稳固 可丽金增长亮眼

该行表示，受结构影响，公司盈利能力略有下滑。2025H1公司毛利率为81.68%，同比-0.7pcts，主要源 于产品结构的调整，低毛利的功能性护肤品占比提升。2025H1销售/管理/研发费用率为 34.01%/2.65%/1.32%，同比-1.1/+0.1/-0.6pcts，公司运营效率增强，费用率有所优化。2025H1公司净利 率38.0%，同比-0.6pcts。 分渠道来看，2025H1直销/经销分别实现收入23.25/7.87亿元，分别占比74.7%/25.3%，同比 +26.5%/+12.1%，直销占比进一步扩大。直销渠道下通过DTC店铺在线直销/面向电商平台的在线直销/ 线下直销分别实现收入18.16/3.91/1.18亿元，同比+13.3%/+133.6%/+74.3%。电商平台在线直销大幅增长 主因京东自营渠道通过深耕美妆人群精细化运营，驱动美妆类目快速扩张。线下直销增长主要源于公司 持续扩大化妆品连锁店及商超等线下直销客户的门店数量和产品覆盖，并加强门店营销活动和人员培 训。截至2025H1末公司产品已进入全国约1700家公立医院、约3000家私立医院和诊所、超过13万家连 锁药店及6000 ...