海通国际：维持康哲药业“优于大市”评级 目标价18.38港元

海通国际发布研报称，略微调整康哲药业(00867)2025-26E收入预期为83.3/93.0亿元，同比 +11.5%/+11.6%;考虑公司创新转型的研发投入、创新药市场推广的投入，该行略微调整2025-26E归母净 利润至16.7/18.8亿元，同比%+3.4%/+12.9%。考虑到公司或将在年底分拆德美医药上市，该行改用现金 流折现(DCF)模型及FY26-FY35的现金流对公司进行估值，以更好反应德美医药管线现金流的长期价 值。基于WACC7.9%，永续增长率2.0%，对应目标价18.38元港币(+85%，原为基于2025年14xPER)，并 维持"优于大市"评级。 海通国际主要观点如下： 事件 创新成果持续落地 上半年公司有3项NDA处于审评中，分别为德昔度司他片、芦可替尼乳膏(德镁医药)、ZUNVEYL。此 外约有10项中国临床稳步推进，包括注射用Y-3用于缺血性卒中治疗的III期临床;芦可替尼用于特异性皮 炎的III期临床;MG-K10(长效IL-4Rα)的哮喘(III期临床)、过敏性鼻炎(II期临床)等适应症;ABP- 671(URAT1抑制剂)用于痛风及高尿酸血症的II/III期临床等。其他 ...