国盛证券：海伦司重启直营开店计划 维持“增持”评级

国盛证券发布研报称，海伦司(09869)坚定进行平台化战略转型，存量门店持续优化，合伙人门店快速 扩张，社区空间复合模型开始验证，自身供应链能力较强，后续消费环境改善及新商业模式跑通后有望 支持业绩快速释放。由于当前消费环境下，门店日销承压，预计2025-2027年公司营业收入分别为 6.5/7.9/9.5亿元，归母净利润分别为1.0/1.3/1.6亿元，维持"增持"评级。 直营日销回暖，合伙人门店承压，成本优化保障盈利能力 1)日销方面：2025H1，直营及特许合作酒馆整体单店日销回升至8.3千元/同比+10.7%，其中一线/二线/ 三线及以下城市日销分别为9.0/8.8/7.7千元，分别同比+3.4%/+18.9%/+6.9%。嗨啤合伙人酒馆整体日销 为4.2千元/同比-22.2%，有所承压。2)同店方面：同店单店日均营业额同比-17.6%至9.0千元。3)盈利能 力方面：尽管收入和同店承压，公司盈利能力展现韧性。直营酒馆贡献毛利率由去年同期的70%提升至 74%，自有酒饮和第三方酒饮毛利率分别提升至80.2%和57.8%，体现供应链管理能力的提升。同时，由 于公司主动降低租金成本、提高人效，雇员福利及人 ...